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盘点港股历次春节后大跌:“倒春寒”能持续一个月

2023-02-01 04:24:13

第一季度可能会受到商品价格上涨和美国加息的影响。

春节前后,往往是港股关键“变局”的转折点。这一次,是港股新一轮调整的开始吗?

2023年1月的最后两个交易日,港股在卖方机构“一致预期”的乐观声音中大幅下跌,彻底“迎战”节前持续看好的机构。1月31日,港股一度下跌近2%,尾盘反弹后全天下跌1.03%,收报21842.33点,成交1738.22亿港元。

回顾过去十几年的港股走势,春节前乐观上千点后,春节后立即大跌的情况并不少见。2009年、2013年、2018年、2020年、2021年都出现过类似情况。这几年的特点也是春节前一度形成的机构一致乐观预期。

2023年一季度港股将何去何从?业内人士之间也有一些差异。美联储可能在2月1日宣布加息0.25个百分点,铜、铝等工业大宗商品将大幅上涨。对港股会有什么影响?历史走势也表明,一旦铜价突破7万元/吨,港股可能会有一轮调整。

节前乐观与预期一致,节后大概率大跌?

2008年国际金融危机后,经济开始快速健康增长,港股也进入新时代。其中,“换盘”的趋势往往出现在春节前后,这已经成为近十年来很多年的规律。

2009年、2013年、2018年、2020年、2021年等多个年份,在春节前的大涨之后,都有一致的看好。春节后的“倒春寒”让港股的跌势持续了至少一个月。

2023年春节后,港股比a股早两个交易日开市。1月20日、1月26日、1月27日,港股在这连续的交易日里继续大踏步前进。1月20日和26日,虽然增速分别为1.82%和2.37%,但成交额萎缩至951.33亿港元和1195.55亿元,约为2022年12月5日近2230亿港元峰值的一半。

1月中旬以后,港股的涨幅就像“强弩之末”,呈现“涨多缩少,跌多量少”的特征。

在2023年的新年上涨行情中,恒生指数在不到三个月的时间里累计涨幅一度突破8000点。上一次短期累计涨幅迅速突破8000点,是2020年9月25日至2021年2月18日牛市末期的表现。2021年港股的转折最令人印象深刻。港股突破三万点关口后,春节后的2月18日高开低走,港股第一波下跌从2月18日持续到3月25日,超过一个月。

近几年春节后大幅下降,2020年和2022年情况差不多,主要是扩散。2009年、2013年、2018年、2021年春节后,都有市场一致预期春节前上涨后过度乐观的因素。

2008年国际金融危机后,随着当年11月“4万亿”的到来,港股从2008年10月底开始一度反弹5000多点,但2009年1月7日再次开始下跌,一直持续到3月9日,跌幅超过4000点,持续了两个多月。汇丰控股(00005.HK)一度跌破30港元,是当年港股的“二次探底”。

2012年底,港股跟随a股蓝筹行情大幅反弹,半年内上涨5000多点。蓝筹股形成乐观的一致预期,随后于2013年2月4日(春节前)开始暴跌,直至6月25日因“钱荒”跌破20000点关口;2018年1月29日(春节前)是港股的历史高点33484点,之后开始了近一年的下跌。春节后的下跌在2018年10月30日继续触底。

可以看出,上述调整后的港股Spri

宣嘉基金总经理林佳一对第一财经记者表示,每一轮市场演绎的相似之处都是一致预期过高。在年前的过度定价和市场乐观情绪消退后,悲观情绪自然会像去年一样得到释放。2023年与以往不同的是,2023年春节后,短期资金委托购买交易快速定价,短期出现情绪泡沫,国内复苏预期也进入验证阶段;今年1月底,以及3月和6月,美联储将继续加息,高利率可能维持到2024年,这将导致市场短期资产定价无法支撑。

但春节期间港股“换市”的规律是“反之亦然”。节前调整后形成普遍谨慎预期,节前指数触底后多次上涨,分别发生在2010年、2012年、2015年、2016年、2019年春节前后:2010年上涨行情持续到4月清明节,2012年是2011年12月底。

一季度可能受制于大宗商品大涨和美国加息

经过年初的大起大落,展望一季度港股未来两个月的走势,可能受制于大宗商品暴涨对制造业的冲击,以及美联储继续加息,美国经济可能出现的衰退导致美股继续调整。不过,业内多数买家仍对港股的长期价值抱有信心。

经过近三个月的反弹,2023年1月19日沪铜再次突破7万元/吨关口,铝价再次逼近2万元/吨关口。铜价在2011年初和2021年2月突破7万元关口后,港股都迎来了明显的调整行情。这一次大宗商品涨价,也引起了业内人士对制造业成本上升的担忧。

IMF首席经济学家李仁港在接受第一财经采访时表示,一方面,经济复苏将支撑全球需求增长。鉴于国内资源丰富,IMF预测国内通胀率将维持在2%,远低于世界平均水平。尽管如此,需求的释放推动了大宗商品价格走高,这仍在一定程度上对全球通胀构成上行风险。另一方面,经济的重新开放意味着供给的增加和成本的降低,这将有助于降低全球通胀。

长期以来,港股也受美股走势影响较大。平安证券首席经济学家钟认为,鲍威尔此前的讲话透露出美联储不希望看到金融形势过于宽松,因为这可能会削弱货币政策的效果。在此背景下,未来一段时间,美债利率和美元指数可能维持高位运行,美股短期内可能难以明显复苏。

东北证券首席经济学家付鹏认为,如果今年全球权益市场的回报要超预期,国内复苏需要“强预期、强现实”,美联储今年将进入降息阶段(最乐观组合的要求);如果出现“强预期和弱现实”的组合,美联储全年维持限制性利率水平,恐怕决定年底大家表现的关键是找到强预期的高点,及时撤退。

此外,还有很多长期看好港股的买家。

丁鑫基金首席经济学家胡郁对第一财经记者表示,目前港股的估值水平并不高。从大趋势来看,互联网平台经济公司是过去三个月恒生指数的主要推动力。未来平台经济业绩回升概率大,机构投资者持仓稳定,不急于“下车”。国有股估值仍然很低,估值修复空间较大。建议做好中长期战略持有的准备,春季后的回调更有可能是短期的价差。

奶酪基金经理庄宏东认为,恒生指数的系统性风险已经在前期得到了充分释放。结合内地防控措施优化、房地产“保物业”政策,市场对经济复苏更加乐观,结合美联储放缓加息预期,市场风险偏好有所改善。许多前期经营受损的子行业,如消费行业中的食品饮料、旅游、娱乐等板块的经营业绩有望逐步修复,股价也将出现一定程度的反弹。此外,房地产板块也将受益于房地产行业融资政策的边际宽松。目前港股市场整体估值水平在历史40%左右,处于近6年来的中等偏低水平。

责任编辑:刘万里SF014